我们认为影响未来一到两个季度最重要的因素：一是贸易谈判的进程；二是宏观经济及政策的走向。

近期，外部贸易环境再起波澜，人民币汇率急跌，对宏观经济、企业盈利和风险偏好带来较大系统性影响。同时，7月底召开的高层会议总体保持了定力，首次提到不以房地产短期刺激经济，加大了投资者对经济筑底过程可能长于预期的担忧。

但回顾过去几次贸易冲突的反复来看，我们相信投资者会越来越习惯于将其作为长期变量来看待，因此短期避险情绪的释放反而是长期布局的时机。