过去两年，股市赚钱效应突出，但在经过两年的高歌猛进后，主流核心资产已然涨至高位，在2021年即将到来之际，众多的研究机构开始纷纷给大家打预防针：明年市场的波动将会加大。

一时之间，“波动”一词出现的频率明显提升，甚至使不少投资者直接联想到了2015年、2018年的震荡市场，进而担忧波动带来的风险。

但正如查理·芒格所说：“用波动性来衡量风险是疯狂的。”波动是客观存在的，只要股市开市，波动就难以避免。很多初级投资者对波动很厌恶，认为波动就会带来亏损；而有些资深投资者，则能在波动中看到挣钱机会。

今天，小博就和大家聊一聊，如何在这个波动的市场中从容挣钱。

1.   用资产配置抚平组合波动

众所周知，每一类有收益的资产都会有波动，但每类资产的风险收益特征并不相同，相关性也各有差异，甚至周期长短也有所差别。因此，金融投资中有一个“不可能三角”，即单一的金融产品无法同时实现好的流动性、较高的安全度和较高的潜在回报。

而如果能把波动性相反、相关性较小的多类资产搭配在一起，实现风险对冲、优势互补，就能获得一个目标风险收益比下的投资组合，这就是资产配置。

以股票和债券两类资产为例，在2003-2019年的17年时间里，股票和债券资产风险收益特征迥异。其中代表股票资产的上证综指收益124.66%，但是年化波动率高达49.30%；代表债券资产的中债综合全价指数走势平稳，但收益仅有19.30%。（数据来源：Wind，过往业绩并不代表其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

但在资产配置的帮助下，通过不同的股债配比，我们可以在控制波动率的基础上，得到不错的收益回报：

（数据来源：Wind，过往业绩并不代表其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

其中，通过股债4:6的配置，甚至可以在达到超过同期上证综指收益率的同时，年化波动率仅有19.09%，风险收益比较高，有攻守兼备的神奇效果。

以较小的波动获得较高的组合风险收益比，难怪诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨将资产配置称为“投资中唯一的免费午餐”。

2.   当下时点的资产配置该怎么做？

其实，上述通过股票、债券等大类资产配置优化风险收益曲线的方法，就是最近大火的“固收+”。

但如何“+收益”、“-风险”，资产配置其实大有讲究。

经济学中，资产配置的研究理论层出不穷，其中最被大家耳熟能详，莫过于美林证券给大家描绘的一幅美林时钟：在一轮完整的经济周期中，经济从衰退逐步向复苏、过热方向循环时，债市、股市、大宗商品的收益依次领跑大类资产，这是资产轮动的一种简单逻辑。

而当下国内经济正好处于从衰退期向弱复苏过渡的时间段，非常适合股债搭配，并适当增加股票仓位的“固收+”策略。

我们博道盛利6个月持有期混合的拟任基金经理张建胜也有一套自己的资产配置理论：

他的方法是把整个市场看成一个公司，然后算出两市的滚动PE，那么股票市场未来的回报率其实就是PE的倒数。假如PE倒数比理财产品收益率明显高（例如高2%以上），一般是股市性价比较高的时候，要加大股票的配置比例，例如2014年、2016年初、2018年底等；假如PE倒数逐渐和理财收益率接近甚至倒挂，则是股市风险较高的时候，需要降低股票的配置比例。

（数据来源：Wind，截至2020年12月11日。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

从2018年12月以来，PE倒数和理财产品收益率的差值一直在收窄。市场上涨，PE走高，PE倒数不断下降，但好在理财产品的收益率也一直在下降，所以价差收窄的速度并不快的，到现在为止差不多到1%。

1%的含义就是延续惯性，即延续过去两年的结构性行情。所以，站在当下时点，虽然市场波动较大，但整体格局仍然比较健康，市场上仍然有大把的结构性机会。

说了这么多，总结来看，资产配置其实需要对宏观经济、货币和财政政策、资金流向、股票和债券资产各自的影响因素综合出发考虑，底层资产还需要精选个股和个券，并且做好组合管理等等，是一门专业门槛很高的学问。

看到这里，很多投资者是不是觉得资产配置太复杂了呢？那不如把专业的事交给专业的机构！

3.   把资产配置交给专业机构

近期，博道基金旗下首款“固收+”产品——博道盛利6个月持有期混合基金正在火热发行。

该产品以固收类资产打底，同时股票投资比例最高可至45%，属于增强型“固收+”，可以在控制波动的前提下帮助投资者充分分享A股的投资价值，提高风险收益比，非常适合当下的市场环境。

其次，该产品同时由两位资深基金经理担纲，在统一资产配置框架下分别管理股票部分和债券部分：

其中，股票部分的拟任基金经理张建胜是一位“选股型”基金经理，曾经管理过5年私募产品，擅长从绝对收益出发做成长股投资，在控制回撤的前提下挖掘市场结构性机会；债券部分的拟任基金经理高凯同样非常资深，拥有8年债券研究及投资经历，其中4年投资管理经验，曾为大型银行管理委外专户，擅长把握利率趋势，严格控制信用风险。

两位基金经理不仅分工明确，而且已经有合作经验，两人合作管理的股债混合私募产品已实盘运作两年，回撤控制和业绩表现不俗。

更为难得的是，基金经理背后还有小博家强大的投研平台支撑。

博道基金拥有着一个多策略融合的大研究平台，不仅由从业经历超10年的核心研究人员领衔，而且覆盖了宏观、策略、行业、债券、量化等各个维度，从理念和系统上全方位给基金经理提供支持。

具体来看，该研究平台主要输出两个能力：资产配置和个股个券选择。在资产配置方面，主要有宏观周期模型、权益资产长期定价模型等，给基金经理做投资决策时提供支持；在个股选择方面，主要有行业模型、长期竞争力股票模型，秉行“长期投资，与优秀同行”的理念；此外，还有债券研究方面的利率模型、内部信用评估模型等等。

想参与明年市场，但又担心市场连涨两年不确定性增大的你，不妨考虑下小博家诚意满满的博道盛利6个月持有期混合基金哦！

风险提示：

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。投资有风险，基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。基金具体风险评级结果以销售机构提供的评级结果为准。

中证800指数、中证港股通综合指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。博道盛利6个月持有期混合基金对于每份基金份额设置6个月锁定期限，在锁定期限内不能赎回基金份额。