近期市场震荡，很多投资者担心是否牛市已经结束了，恐慌情绪再一次占据上风。站在专业投资机构的视角上，我们坚持不懈地研究宏观环境、市场，紧密跟踪优质上市公司的发展变化，不为一时的K线起伏所左右。我们需要穿过层层迷雾去看清社会发展的本质，市场跌宕的趋势，站在现在的时点上，我们依然看好权益市场，主要基于以下三点分析：

第一，全球流动性宽松的状态仍将持续较长时间，也就是全球范围内的低利率甚至负利率仍将持续。尽管近期中国经济恢复较好、美国就业数据超预期、新冠疫苗预期将上市等边际变化使得流动性边际稍有收紧或有收紧预期，但这不意味着流动性大幅收紧。 “水库的水位不会进一步上升，但并不意味着水位会从此大幅下降，而是会维持在高水位”。在低利率甚至负利率环境下，持有现金相当于变相贬值，因此从资产配置角度，权益投资收益率优于持有现金。

第二，在全球权益市场中，基本面最好、估值性价比最高的依然是中国的A股和H股。

今年以来尽管中国股市部分板块和个股涨幅显著，但上证指数仍不到3300点（截至9月9日），年初以来涨幅仅为6.7%，还不如今年以来M2（广义货币供应量）11%左右的同比增幅；沪深300年初以来涨幅11.9%也仅仅比M2同比增幅略高，但M2增幅再乘上今年GDP预期增长2%-3%，就高于沪深300涨幅。

再看估值水平，目前全部A股的动态PE是22.6倍，这个数据在2015年牛市顶点是31.8倍、在2007年牛市顶点是51.3倍，所以整体来看无需恐高；而且，前述的上证指数、沪深300的估值仅比2008年和2015年的熊市最低点的估值高15-20%，从这个角度看，慢牛才起步不多。再看潜在回报率，全部A股22.6倍的动态PE意味着4.4%的潜在回报率，仍旧高于存款、债券、理财、房屋租售比等其他资产配置的收益率。

可能投资者会担心外围关系中的黑天鹅或灰天鹅，对此我们的看法是一方面市场预期已经比较充分，目前的市场价格已经包含了这方面的担心；另一方面对中国整体经济基本面影响不大，只是对部分板块和公司会有影响，我们会精选个股尽量规避相关风险。

第三，当我们通过研究筛选具体个股时，更感觉个股机会仍会精彩纷呈，甚至能够穿越周期。例如，中国经济率先全球走出复苏不久，部分顺周期行业在疫情中受损，今年至今股价并无太多上涨，预期下半年起业绩才开始好转，尤其是其中的龙头公司，经过疫情洗礼，竞争力更强、份额更高、龙头成色更好，接下来至少一年以上时间都将呈现出很好的增速，而估值仍低。

又例如，虽然上半年食品饮料、医疗保健这样被公认为好赛道的消费板块已经涨幅很大，但是大消费中还有不少细分行业，如衣食住行中的衣和住，我们研究发现部分优秀企业已经在过去几年的蛰伏中摸索出新商业模式，存在业绩和估值戴维斯双升的机会。

还有，工业品领域和消费品领域都出现国产替代进口、国货崛起的趋势，十倍股可能因此在更多细分领域出现。

所以，虽然近来市场振幅较大，当我们潜下心来去分析和解构宏观环境、微观企业个体时，我们并没有太多需要悲观的理由。

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