今天小博要给大家介绍的，是由指数基金之父、先锋集团创始人约翰•博格（John C. Bogle）撰写《The Little Book Of Common Sense Investing》，中文翻译为《长赢投资》。

这是一本对于普通投资者来说比较友好，而且也是便于了解市场的经典书籍之一，全书看下来并不复杂，诚如书名所言，是关于投资中常识的探讨，约翰•博格向投资者们奉献了其毕生的智慧和长达50年投资生涯的实战经验，指出了一条投资的长赢之道。

借用约翰•博格自己的话, “这不仅仅是一本探讨指数基金的书，它注定可以转变我们对投资的看法和观念”。麻省理工学院经济学教授、诺贝尔经济学奖获得者保罗•萨缪尔森也曾表示，“博格所主张的理性概念，可以让无数人收益。”

尽管我们当前面临的市场环境与当时不尽相同，但是，书中的其很多理念和方法放到今天来看，对于普通投资者依旧具有一定借鉴意义。

当然，也许对于部分专业投资者来说本书内容略显浅显，似乎都是“常识”，但是，在投资中对常识（common sense）的领悟，恰恰也是不少投资大师所极力遵守和推崇的。

查理•芒格表示，“我们总是遵守常识——平常人没有的常识”，具备常识其实很难；

约翰•邓普顿认为，“勤勉是获取超凡业绩的最重要因素之一，另外一个重要因素是常识”。

小博也从本书中摘取了几点印象深刻的“common sense”，与大家分享。

01 成本是永恒的

常识告诉我们，基金业绩总会起起伏伏，但成本是永恒的。

长期投资就是在复利收益和复利成本中展开博弈，博格将成本比作是决定投资长期收益的“胜负手”。他还在书中表示，美国股票基金的长期收益落后于股票市场，主要就是因为成本。

博格在书中引用了非常多的案例来说明，各项成本试是如何侵蚀和消耗掉你长期投资最后获得的收益的，这其中就包括交易的成本。

以小博周围亲朋好友的经验来看，很多人在市场里面总是管不住小手，喜欢频繁操作。

博格在书中引用了一项学术研究表明，在1990-1996年美股最火爆的时间里，交易最活跃的20%的投资者月均换手率超过21%。他们在牛市里获得的年收益率为17.9%，交易成本却高达6.5%，几乎侵占了收益的1/3。

此外，博格还发现，自1974年先锋基金创立以来的40多年，投资者总收益的25%是由市盈率攀升贡献的，而指望市场持续繁荣显然不切实际，其预计未来市场整体市盈率可能会下降。

当好景不在，低利率环境下，未来资产的平均收益可能低于过去的常态水准，其推测，自2017年之后再过10年，股市的年收益率会下降到4%，这个时候较高的成本将带来糟糕的结果。

当然，博格也表示对他的猜想和预测你不一定需要完全认同，不过，有想法的你，也可以此为出发点，自行评估未来A股市场的股利收益率、利率增长率和市盈率，这也代表你对未来10年股票收益的预期。

事实上，相比于主动选股基金，指数基金的最大优势就是费率低，博格对成本格外看重，这也解释了他对指数基金的偏好。

02 情绪干柴遇上营销烈火=灾难

博格在书中还提到了一个“毫无争议”的事实：基金赚钱基民不赚钱。这放在国内市场也成立。

怎么理解如此令人瞠目结舌的落差呢？博格认为，简单来说就是因为投资时机和基金选择不当，股票基金的投资者要为投资时机选择不当付出代价。

而投资者在错误的时机选择了错误的基金，很大一部分原因是没有遵循常识，容易受市场情绪影响，比如市场表现好的时候趋之若鹜，市场不好的时候则犹豫不决。

一个很典型的案例，比如今年节后市场大跌，基金发行预冷，与节前动辄百亿爆款基金的“盛况”形成鲜明对比。

借用博格的话，“如果两种永远只能起反作用的因素——投资者的情绪和基金业的营销——结合在一起，最终只会带来灾难”。

他也直接表明，理性的投资者不仅要时刻牢记低成本原则，还需要排除情绪影响，换句话说，投资者不应该盲目追逐行情。

而指数基金的魅力则在于，无论市场阴晴涨跌，投资于它，你的情绪永远都不会进入你的收益计算公式，与其百倍努力，不如坐享其成，与时间为友，静待花开。

03 不要基于过往业绩挑选股票基金

基民对于“第一”、“冠军”、“榜首”等光环总有一种谜之迷恋。

但最终常常被现实打脸。

在本书的第十章，博格强调了选择一只好基金的难度——选中长期赢家，如草堆寻针。而且对投资者来说，不要单纯基于过往业绩去挑选股票基金。

尽管识别以前的赢家并不难，但是鲜有证据证明他们的业绩能延续到未来。

博格统计了创建于1970年的355只股票基金此后46年的业绩发展情况，结果是，281只基金46年后已经不复存在，留下来的基金大部分收益率都不及同期指数。

事实上，小博也曾经统计过我国基金的表现情况。

自2015至2020年，每年度普通股票型基金排名前10的产品，次年留在前十的并不多。

数据来源：wind，2015.1.1-2020.12.31，wind开放式基金分类：股票型基金-普通股票型基金。风险提示：基金有风险投资须谨慎，基金的过往业绩并不预示其未来表现。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

再统计2015年到2019年的基金冠军以及在基金获得冠军的次年以后的收益表现——近五年卫冕从未有过。

如果你投资的基金都不能长久，长期投资又何从谈起呢？

在博格看来，与其在草堆里寻针，不如买下整个草堆，也就是包含整个市场的投资组合，最合理的方式是通过低成本的指数基金得到这个“草堆”。

04 放弃投机，回归投资

为什么大多数人的投资都是不成功的？

博格认为，是因为他们将大部分注意力放在转瞬即逝的投机上，而忽略了真正有价值的投资。

投机是短期行为，追逐行情和热点，而非企业本身，常常落个“热时追高，冷时割肉，反弹时干瞪眼”的惨淡结尾。

但投资是长期行为，看重的是企业经营和企业价值。

简单来说，投资是“对资产在整个寿命期内的预期收益进行预测”，而投机只是“对市场的心理进行预测”，预测心理就如同水中捞月，是虚无渺茫的。

这与格雷厄姆的投资理念不谋而合，格雷厄姆在《聪明的投资者》中早已直截了当地告诉投资者：财富不可能来自买卖，只能源于价值增长。

究其原因，真正能够创造市场收益的其实是投入到企业中的资本、劳动、技术等要素，而不是交易。所以，投机不能带来整体市场的价值增长，只能带来再分配而已。

小博说

当然，以上只是简单列举了一些例子，书中还有关于投资收益与基金规模的探讨，对债券型指数基金、ETF的分析，对投资顾问价值的理解等等，而且辅以详实的数据和案例说明，还有精妙的比喻，可读性非常强。10周年全新增订版中，还增添了有关资产配置和退休计划方面的内容。

在每一章的最后，有固定的“杰出投资者锐评”栏目，引用了不少专家学者和投资大师的观点。“你也不要凭空相信我的话，不妨听听这些独立专家的意见，他们对于投资真理并无不良企图”。

全书很丰富，你可以作为一本投资常识的小册子来看，也可以进一步去思考。比如小博就认为，指数基金固然有其低成本的优势，但是，在当前A股市场，主动管理对于投资者来说依旧具备价值。未来一段时间，不管是主动被动结合的指数增强基金还是优秀的主动管理基金，依旧还能为投资者创造超额收益，也欢迎留言讨论。

最后的最后，很多人也会调侃，懂得太多道理确依旧过不好这一生。事实上，读完本书也并不能使你马上变得更富有，不会让你多赚到一分钱。

但是，如博格所言，“我之所以希望能说服各位，是因为我多年前帮助先锋集团奠定的两块基石——真正互惠的股东结构和指数基金策略，长期下来将帮各位变得更为富有”，慢富是对长期时间复利的最大尊重。

开卷有益，祝有所得。

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