“L型躺平”和“下跌起跳”

每一次市场下行的时候，投资者对于后市总是充满焦虑，讨论后市行情很快就会霸占各类论坛，成为“顶流”话题。

小博一直以来都关注此类讨论，通常，投资者会分为乐观和悲观两派，然后围绕国际形势，美股走势，宏观政策，估值水平展开一系列辩论，最终，话题基本都会回到市场走势之辨：后市基金投资究竟是“L型躺平”还是“下跌起跳”？

每次小博看到类似话题都跃跃欲试，当然也不是为了预测市场，而是通过数据看看能不能发现点什么，所以这个话题就顺理成章加入本期“小博实验室”。

历史的经验：wind偏股混合基金指数的证据

之前几期的慢富实验室，咱们都用的主流指数，包括沪深300、中证500等。有评论区的小伙伴说，那基金的情况如何呢？小博也比较好奇，为方便比对，咱也为大家扒了一下其中能够较好代表偏股混合基金历史收益情况的wind偏股混合基金指数，详见下图，其中绿色部分为“下蹲”时期，红色部分为起跳时期：

（数据来源：Wind，截至2022年2月9日。风险提示：历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

整体来看，从2006年至今wind偏股混合基金指数相较于上证指数的超额收益还是很明显的，不过这不是小博本文想说的重点，让我们来看看不同时期的情况。

（数据来源：Wind，截至2022年2月9日。风险提示：历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

通过观察wind偏股混合基金指数的历史，形象点来说：可以明显看到在深蹲之后都有起跳。其中起跳阶段最高的一次，即2012/12/5至2015/6/11涨幅达到了177.34%。看来wind偏股混合基金指数增长率的历史走势，站在了乐观投资者这边。

但是悲观者也会问，就算行情是下跌起跳，不能判断下跌幅度的话，对投资的指导意义在哪？小博认为这种观点也有道理，那我们就以当下这次为样本，看看“下蹲”到什么程度了。

当下已经“蹲”到什么程度了？

虽然从历史上看，wind偏股混合基金指数下跌起跳是重复发生的，但是毕竟“下蹲”过程是痛苦的，入场时机也很重要。那对于当下的投资而言，我们该如何判断下蹲到什么位置了呢？

说到这里，为了给大家更加直观地展示估值水平，我们把视角切回同期宽基指数。

慢富实验室在前一篇文章中给大家科普了市盈率（PE），以及如何用PE的历史分位数衡量当下大致的估值水平。

那今天我们就用这个方法，大致判断我们现在所处的位置：让我们来看看上面例举的几次下蹲末期，主流指数的PE历史估值分位数情况：

（数据来源：Wind，截至2022年2月9日。风险提示：历史业绩并不预示其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

可以看到，近期上证综指、沪深300相较于历史前几次“下蹲低点”虽然有一些距离，但是估值水平都已经比2021年初的这次下蹲要低。

特别需要注意的是，中证500指数在表格中的0.35%与0.03%，分别代表着在历史上比99.65%和99.97%的时候便宜，那是因为当时市场已经接近指数历史两次底部：即2008年中旬，美国金融危机来临时创下的低点（16.61倍）与2019年初中小盘估值大幅收缩后创下的指数历史最低估值（16倍）。而当前中证500的分位数仅为2.84%，静态PE仅19.08倍，已经非常接近当时低点的估值水平。

所以各位小伙伴，站在当下，或许我们不应该沉浸在“下蹲”的痛苦中，而是时候为“起跳”做一些布局了。

起跳，如何选择优雅的姿势？

不但是“下蹲”时刻需要抗住压力，理性应对，在起跳时刻，困难也是如影随形。如何在当下琳琅满目的基金中，选出合适的基金完成起跳，这又是摆在投资者面前的一大难题。小博在此抛砖引玉，给大家推荐一种策略：均衡配置指数增强基金组合。

首先要回答：为什么要均衡配置？

总的来看，沪深300更多代表大盘蓝筹价值风格，中证500更多代表中小盘成长风格。投资者可以根据自己的判断，去捕捉市场风格。但是如果投资者并无明确判断，在当下行情中，由于不确定性依旧存在。我们推荐大家布局一个相对均衡的组合，整体而言如果之前持有中证500资产比较多的投资者，推荐大家增加对沪深300资产的配置，反之亦然。

最后要回答：指增产品买什么？

古人说：工欲善其事，必先利其器，挑选合适的投资标的就是最后一步。

对于买什么的问题，小博在此就要隆重推荐一下自家的指数增强系列：作为代表作之一的博道中证500指数增强，和博道沪深300指数增强，都可以满足大家对指数增强产品的配置需求。如果大家对后市还有些迷茫，不妨采用小博推荐的“起跳姿势”，可以通过均衡配置博道中证500指数增强，以及博道沪深300指数增强，实现一个指数增强基金组合。

也希望博道家的产品能够陪伴大家“优雅”起跳~

课代表总结时间：

1.偏股混合基金指数在历史上，走势均是“下蹲起跳”而不是“L型躺平”，在市场回落时坚守，或者逆势布局，通常能收获不错的结果。在下跌中割肉离场，往往会错失未来的机会。

2.当下行情中，市场“下蹲”的过程正在进行，以历史数次下蹲结束时的估值水平来看，中证500估值较低。上证综指和沪深300，虽然在历史上并非最低位置，但相较于最近一次下蹲低点，已经有明显估值优势。

3.投资者无法精确预测市场，等待所谓“最低点”很有可能错失起跳时期的收益，在下蹲过程中逐步逢低布局，才是相对理性投资策略。在起跳阶段，通过均衡配置一篮子沪深300及中证500指数增强型基金，可以避免风格不确定带来的扰动，争取让收益率更好的“起跳”。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。投资有风险，基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。基金具体风险评级结果以销售机构提供的评级结果为准。中证系列指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。