上周美股延续下跌，A股短期反弹更显韧性。在“滞胀”担忧情绪下，美股上周继续下跌2-3个百分点；而估值处于相对低位的A股的杀跌动能明显减弱，在疫情形势趋稳的背景下，A股主要市场指数平均上涨2-5个百分点。从结构上看，汽车、电力设备、电子行业涨幅相对领先，主要受益于企业复工复产预期强化、制造业供应链困境有望边际改善。

整体来看，A股市场积极因素越来越多。

首先，上海疫情实质性好转：上海疫情数据延续了五月以来整体下降趋势，疫情走势趋稳向好。受上海疫情数据出现实质性好转影响，复工复产、经济复苏等预期走强，市场信心得到提振。

其次，美联储通胀或迎来拐点：4月美国CPI和PPI两项通胀数据均较上月有所回落，这意味着通胀拐点或已出现，美联储鹰派立场或已达到顶点。后期，如果通胀继续回落，美联储鹰派立场有望出现转变，美债利率大概率见顶回落，对成长股的压制也将接近尾声。中期，海外紧缩靴子落地后，随国内稳增长主线不断发力，市场有望迎来趋势性反弹。

第三，机构减仓和外资大规模流出均已接近尾声：五一后市场继续反攻，全A指数连涨5日，超跌成长处于领跑位。中期随着疫情逐步好转、外资信心有望逐步修复，净流入情况将得到改善。

最后，A股估值性价比已现，静候机构资金积极布局：当前的A股估值已充分计入市场不确定因素，风险溢价已处于五年内的极值区间。从当前的估值水平来看，A股的中期配置价值已显现，有望吸引长期资金的流入。

疫情冲击显露：4月信贷、社融双双回落

5月13日，央行发布2022年4月金融统计数据报告。

其中，4月新增社融规模仅9102亿元，大幅低于市场预期，同比少增9468亿元，结构上主要受信贷拖累，4月本身是传统淡季，尤其是在信贷比较弱的年份，主要是一季度，尤其是季末的三月会有明显的冲量，往往会透支4月的项目，使得4月贷款相对会比较弱。新增人民币贷款6454亿元，同比少增8246亿元，基本解释了社融的下行。

M2同比增长10.5%，环比上升0.8个百分点，而社融同比10.2%，环比回落0.4个百分点，M2与社融表现明显背离，单月出现背离，主要因为4月份大规模留抵退税+财政加快支出背景下，大量货币从政府部门转向实体部门，这一点可从政府存款的增量明显偏低中可以得到佐证。

今年4月政府存款新增仅有410亿元，明显低于正常年份的增量（2019年为5347亿元，2021年为5777亿元），同时实体部门来看，居民存款和企业存款均有明显同比多增，尤其是居民存款同比多增较多，显示疫情导致的储蓄率被动提高。

防守反击？外资再次加仓银行等低估值板块

上周A股日均成交额为8352亿，较前一周持平；融资资金成交占比7.3%，陆股通成交占为11.8%。

北向资金上周净流出73.22亿，其中沪股通净流出18.75亿，深股通净流出54.47亿。具体行业方面，北向资金净流入的板块包括银行、公用事业、电子、媒体、国防军工等板块，其中净流入最多行业是银行，超过15亿；净流出最多的行业是有色金属、钢铁、食品饮料、机械设备、非银金融，其中有色金属的净流出超过30亿。

上周市场整体上涨，截至上周五，沪深300指数上市以来估值历史分位数为28.13%；中证500指数估值历史分位数为4.85%。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。