尊敬的各位持有人：

展信佳！

回顾今年以来，A股风格切换迅速，板块轮动频繁，行业轮动强度创2012年以来历史新高，直到三月中旬前，市场仍然缺乏可持续的投资主线，投资者无所适从。然而在接下来的短短十几天内，ChatGPT横空出世，超强投资主线随之诞生，计算机等TMT赛道热度迅速升温，交易拥挤度甚至达到历史极值。

这样极致的市场，对于跟踪多条线索、相对分散的行业配置，以及注重核心竞争力和景气周期位置的投资框架相对不利，同时叠加建仓期因素，博道惠泰表现不及预期。

就目前而言，对市场走出相对明确的两条主线——AI主题和“中特估”，我们也保持了一定的跟踪和关注，但对于后续具体的行情演绎，我相信几乎没有人能准确地做出预判。

人声鼎沸时的独立思考、言行一致，是基金经理面临的巨大考验之一。因此，我还是会遵循“长期竞争力+隐含回报”的框架去构建自己的组合，自下而上选择个股为主，从“核心竞争力、成长空间、周期位置、隐含回报”这四个维度出发，更关心选择的个股能否兑现买入的逻辑和业绩。当然，做投资也需要不断完善知识结构，拓展能力圈，才能够争取把握住更多的投资机会。

展望二季度，预计经济延续复苏，随着经济回暖，更多的行业见底回升，企业盈利有望展现更大的弹性，跟经济复苏相关的行业公司、新能源领域龙头以及一些新材料公司表现值得期待。以博道惠泰目前重点布局的几个方向为例：

1、 新能源：考虑到过去三年的大发展导致供给相对过剩，行业贝塔明显减弱，目前组合更集中优选其中壁垒更高环节（例如储能）的相关龙头，结合景气周期和当前隐含回报，相关标的目前具备较好的投资价值，虽然受下游部分厂商引起的价格战影响新能源板块遭遇了短期波动，但随着经济复苏延续，创新经济增长的内生动力恢复，投资主线预计将回归业绩和景气；

2、 数字经济：属于国家战略，是中长期走出经济转型的关键，目前组合对于通信行业的配置有相应布局，且相关持仓的估值和增长相对更为匹配；

3、 中特估：今年以来备受关注的投资机会，国资委的考核方式从2022年的“两利四率”调整为“一利五率”，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，对于企业改善报表质量、改善现金流有很大帮助，具备投资逻辑基础，目前组合有一定持仓，未来会继续择机增加相应配置。

博道惠泰优选是我加入博道后的第一只产品，虽然成立不久，但投资是一场长跑，我相信，投资最终比拼的还是对商业模式的理解和对世界的认知。“世界上最高的回报，是脚踏实地”，我仍然会做好扎实的深度基本面研究，保持高频的实地调研，以提高投资胜率。

愿慢富路上，始终有你！

恭祝安康！

博道惠泰优选基金经理 孙文龙

2023年4月18日

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