大家好，见字如面。

2023年落幕，既往的投资逻辑遭到了挑战。行业来看，通信、传媒、煤炭表现较好，分别上涨了24.78%、19.84%、13.39%，但是消费者服务、房地产、电力设备新能源表现较差，分别下跌41.18%、24.8%、24.65%。全年市场整体下行，具体来看，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，上证指数下跌3.7%、创业板指数下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%，偏股混合型基金指数连续第二年录得负收益，呈现出多少惆怅。

新年已至，万象更新。

市场从来不是一成不变的。复盘过去，每年不同的宏观经济状况与不同的流动性条件、政策导向，会形成不同的组合，再结合着产业的发展变迁、公司间的竞争，最终形成不同的局势和投资脉络，而并无恒势。

历经挑战，我们更需要敬畏真相，以期更全面深入客观地看清问题，时时保持与真相为伍；我们更需要保持坚韧，着眼于长远，力争投资的顺境与逆境都能从容应对；我们更需要保持热爱，相信社会发展与进步的力量，发掘洞见，力求在长跑中最终胜出。

展望2024年，我认为最大的外部背景是全球利率的见顶回落。

应该说，这是确定程度高、幅度空间大、持续时间长的一段过程，系统性地有利于全球风险资产的表现。对于A股而言，意味着过往特定阶段的资金流动压力将大幅减轻，不利因素将转为积极有利的因素。同时，国内的政策空间进一步打开，在当前预期较为悲观的情况下，有望成为明年扭转预期的催化剂。

2024年，我认为最大的基本面是国内宏观经济的企稳。

过去两年，房地产市场缩量明显，对宏观经济形成了一定程度的拖累。在持续收缩的基础上，我认为房地产对宏观经济的影响相较于过去已降低。积极的一面是，前一段时期房地产价格实质性下降，后续有望带来交易量的跟进，加之保障房、城中村改造、平急两用等工程的介入，有望促进房地产市场在交易、投资和施工等方面阶段性企稳，进而为宏观经济带来边际贡献。

此外，疫情之后，各经济主体、经济子循环属于“冷启动”的过程，后续各主体启动、各子循环正常化运转之后，会对上下游形成拉动、升温，特别是一些实质性的产业政策推出、财政政策介入条件下，后续经济活动有望持续回温。我们观察到，疫情期间的“超额存款”正在消化，流动性逐步投入到实体生产经营中，这就其中的一个佐证。在当前低位置、投资者保持低预期的情景下，我认为2024年的宏观经济反而可能会超出预期。

2024年，我认为股票资产相较于债券、房地产、非标债权等大类资产具备显著的性价比，这是股票市场最大的现实有利条件。

从资产溢价的情况看，股市对债券的风险溢价再度达到历史均值2倍标准差的极端水平。从资产质量的发展趋势来看，股票资产在宏观经济企稳的过程中，盈利亦会跟随宏观企稳、回升。因此，不论是从估值优势、资产质量趋势还是流动性等角度看，股票资产相较于债券、房地产、非标债权等类别资产都具备较显著的战略配置价值。虽然很难预测资产价格何时回归，但方向相对明确，耐心更加可贵。不管地表的河水如何蜿蜒，最终呈现出的图景是从高海拔流向低海拔、最终流向大海的总态势。

股票投资而言，我认为有三个方向可以重点关注：一是制造业深化与出海的机会，一些制造业企业已具备全球竞争力，有望全球市场中获得进一步成长壮大；二是汽车及零部件行业，汽车行业阵营正发生巨大的变化，自主品牌崛起，新兴零部件的渗透率迅速提升带来长期的投资机遇；三是长期稳定增长的核心资产，包括消费、医疗医药、港股市场里处于深度价值区间内的互联网以及制造业等。

总体而言，2024年，我对权益市场持相对乐观的态度，我将保持敬畏、坚韧与热爱。

投资是一副万花筒，也是一场马拉松。过去一个阶段最大的感悟，就是更深入地提炼出适合于自己的“投资中最重要的事”，即对宏观自上而下的把握、对中观行业周期位置的把握、对微观公司竞争力的把握，这也是后续需要持续磨练与提升的地方。

在理念与方法方面，博道“远”系列基金未来将在既有的框架下持续探索、不断进化。“远”系列基金将继续致力于坚持自下而上与自上而下相结合，加强自上而下的视角对投资方向的把握，以更加准确地把握好宏观周期；在总体均衡的风格上，加大对行业和个股的优选，更加注重基于产业周期的位置来配置行业和公司；在优选具备长期竞争力公司的基础上，兼顾估值，注重每一笔投资决策的胜率，努力为投资者取得长期有竞争力的回报。