在突发公共卫生事件的利空冲击下,春节假期结束的鼠年首个交易日(23日),A股如预期大幅回调。其中,上证综指跌7.72%,沪深300下跌7.88%,中证500下跌8.68%,超过3000多只个股跌停。

正如历史上多次突发公共卫生事件下资本市场先抑后扬的表现,今日(24日)A股随即出现反弹,上证综指全天上涨1.34%。虽然市场在突发公共卫生事件的冲击下后市还有可能出现反复,但是短期的突发公共卫生事件不会改变投资的本质。历史经验反复告诉我们,突发公共卫生事件并不会改变一个成熟经济体中期的经济和资本市场走势。而拉长一点时间看,这类短期事件往往只是大趋势中的一个小波动,更多的是投资者情绪的波动。

 

突发公共卫生事件对中国经济的影响有限

 

 

毫无疑问,近似“休克式”的防控措施对短期经济会带来较大的负面影响,但由于发生在春节期间,本身处于长假期间,这在一定程度上将影响降到了最低。

 

从更长的时间来看,此次突发公共卫生事件对中国经济的影响,仅相当于一次偶然的“感冒”。突发公共卫生事件只是短期内推迟了社会总需求,中断了部分社会供给,而没有严重伤害到中长期经济增长的核心要素。“休克式”防控措施的另一面也意味着更短的时间内控制突发公共卫生事件,把突发公共卫生事件对经济的负面影响控制在较小程度和较短的时间内。而政府也正在从税收和金融等多个方面加强支持,帮助遭遇困难的中小企业渡过难关。基于突发公共卫生事件大概率会在夏天到来时得到全面的缓解,中国经济此次“感冒”延续的时间仍是可控的。

     

可见的是,正是基于对中国政府与民众控制突发公共卫生事件的措施与能力十分有信心,世界卫生组织(WHO)在北京时间2020131日凌晨将新型冠状病毒肺炎突发公共卫生事件宣布为国际突发公共卫生事件(PHEIC)时,并没有将中国列为突发公共卫生事件国,这也意味着其他国家对中国地区生产的商品不会采取特别对待。

 

再从具体影响来看,与2003SARS相比,本次突发公共卫生事件受冲击最大的行业是旅游、零售、餐饮、娱乐、交通运输等服务性行业以及一些中小企业。但从历史经验来看,突发公共卫生事件结束后消费和产出会出现补偿性的反弹,短期的损失对公司价值的影响是非常有限的。

 

因此,如果市场出现非理性下跌,对长期价值投资者来说,可能是非常好的买入机会。

 

 

“逆行者”的机遇:

更低的价格,更多的筹码

 

 

A股历次大跌后,行情都是如何走的?以史为鉴,从历史数据中,我们也很容易发现:在市场估值合理的时候,大跌反而为未来提供更丰厚的回报。

我们统计了A股历史上历次单日大跌的数据。Wind数据显示,2001年以来过去20年上证综指单日跌幅超过5%的交易日(剔除2015年股灾和2016年熔断)中,筛选出当日市盈率低于20倍的交易日,共有13次,随后半年获得正收益的概率约为70%,半年涨幅最高的为66.31%,平均涨幅为11.50%;随后一年获得正收益的概率超75%,涨幅最高为64.24%,平均涨幅为15.93%

表:过去20A股跌幅超过5%且当日市盈率低于20倍的交易日大跌后的市场表现

市场大跌后的表现.JPG

(数据来源:Wind,截至2019年12月31日。风险提示:我国股市运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。)

 

 

“聪明资金”在行动

 

 

很多投资大师都是“逆向投资”的践行者。大家耳熟能详的如巴菲特“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”、邓普顿的“街头溅血是买入的最佳时机”等。

正在成为A股一股举足轻重力量的外资,正是进行逆向投资聪明资金中的佼佼者。

我们来看看近期市场大跌北上资金(外资)流入A股的数据。

WIND:截至23日收盘,沪深港通北上资金净流入181.9亿元,净流入额创历史次高。24日,北上资金继续保持净流入,净流入金额达到49.2亿元。

 

外资在A股大跌的时候勇做逆风者并非首次。据Wind数据,我们统计2016年以来A股跌幅大于3%的交易日,加上23日共有29次。其中共有8次为外资逆风净流入,而23日的净流入额更是此前7次净流入总和(51.47亿)的3倍多。(风险提示:我国股市运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。)

北向资金此次动向,无疑代表海外投资者对整个事态充分评估后的一个判定。北向资金的大量流入,意味着海外观点整体认为,中国在控制突发公共卫生事件方面的措施是有力的,对突发公共卫生事件进展相对乐观,且对经济影响相对有限。

 

 

投资者该如何应对大跌?

 

 

参与股票市场或权益类基金的投资,没有人希望遇到市场的大幅调整,但多年的市场经验告诉我们,这又是我们获取长期有竞争力回报所必须经历的一部分,也没有哪个投资大师会现身说法,告诉你长期良好的回报,来自于每个交易日大跌前“恰好”不在场,事实上,这很难。

作为基民,以后遇到类似的市场波动,我们应该以什么样的正确“姿势”去应对呢?

 

保持清醒头脑

要客观审视大跌发生时,市场的估值是否已高得难以接受,如果不是,就不要被外部的悲观情绪所牵引。彼得·林奇在他的文章中写道:每当股市大跌,我对未来忧虑之时,我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实,来安抚自己那颗有些恐惧的心,我告诉自己,波动尤其是巨大波动,很可能是绝佳机会。因为即使是跌幅最大的那次股灾,股价最终也涨回来了,而且涨得更高。

  

审查自己的投资

对当前资产是否便宜要有一个明确的判断,我购买基金的公司团队出现问题了么?它过往的业绩证明了它的专业投资能力么?我能比它的专业能力更强么?如果这些问题的答案都没有发生变化,那么,你就应该启动逆向思维,克服自己恐惧的心理波动,不要仅仅因为市场出现大跌而赎回,而是保持观察,或者利用下跌的时机加码,然后就是耐心地等待市场的回报。

 

制定分批买入的计划

如果判断当下为低估值区域,大的投资逻辑没有变化,可以把逆向投资的资金分成几份,当市场下跌到一定幅度,定量买入。

彼得林奇从大跌中看到蕴藏的投资机会。作为逆向投资的标杆人物,约翰•邓普顿爵士是20世纪最伟大的投资大师之一,他说过:如果你和其他所有人一样跟风买卖股票、共同基金或其他任何类似产品,你获得的回报也将与其他人没有什么两样。所以,如果在众人六神无主之时,你能镇定自若,你就成功地踏上了明智投资之路。

而在股神巴菲特看来,不管是当下还是以前,所有的股市大跌终究会过去,最终都会上涨,坚持长期投资是投资取得理想收益的关键因素。

 

 

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