摘要：总结过往的成功与失败，我将驱动股价的因素主要分为快变量和慢变量。什么意思？慢变量，是竞争力、市场空间、行业格局等这些3-5年的长期变量。快变量，是景气度的波动、估值的变化等这些短期变量。我希望我的持仓主要在慢变量的右侧布局，提高投资回报的确定性。

新能源行业是2020年以来一直在众人视线中的投资主线，其中各细分赛道如何看，为什么有些可能会进入我的组合中，有些不会，我想在这里也跟大家聊聊我的一点看法。

风光电储：当前都在慢变量的右侧，长期回报可以期待

不管是电动车、光伏、风电，还是2022年表现最好的储能，其实从2020年开始，整个新能源行业都经历了一个比较大的拐点，尤其是对光伏和电动车来说。电动车在C端（零售端）的渗透率，走过了10%的一个拐点，现在渗透率已经有接近30%了，这是非常快速的一个提升。光伏也是，2020年平价以后，它的周期性大幅减弱。这对它整个估值体系重构有比较大的帮助。

只不过，风光电储，前期反弹剧烈，我们需要去判断它未来景气度持续的时间，以及预期回报是不是不达预期。如果还能有15%到20%的年化回报，则属于不能错过的机会。

目前来看，如果把周期拉得更长一点，参考消费电子当年的走势，它有长达十年的投资机会。而且，从中国企业在产业链上的地位来说，它比消费电子当年要高很多。此外，电动车这个市场的规模它也是够大的，比手机市场还要大2倍左右。从这个意义上来讲，如果我们拉长到3年以上，我觉得，提供20%以上的回报是可以期待的。

电池：处于慢变量右侧，确定性相对高

在电动车产业链中，电池这个环节的确定性会更高一些。除了龙头企业外，预期二线公司在明年市场份额也会有较快的提升。

其次，电动车的一些新应用，例如，由海外电动车龙头公司引领的一体化压铸，与自动驾驶相关的线性制动等等，这些新应用未来也属于比较大的投资机会。但是，应用是跟随着产业发展的，渗透率仍在逐步提升的过程中。比如线性制动现在的渗透率为零，因为还没有开始应用，激光雷达的应用也很少。未来，还是要在鱼多的地方去捕鱼。

整车：仍处慢变量的左侧，但自主品牌份额上升是确定的

整车这块，现在还处于“战国时代”。它的确定性不如电池，但想象的空间还是很大的。除了海外电动车龙头公司的地位不可撼动之外，其他公司的地位可能还存在变数。市场格局没有完全定下来，但国内自主品牌份额上升是比较确定的。

因为电动车的研发周期比传统车相对更短，现在可能需要2-3年。合资企业的机制决定了它的反应速度可能相对较慢，同时中国人的勤奋特质也为自主品牌的发展创造了一定的机会。另外，国内电动车未来的出口份额也值得期待。

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