内外利好共振，市场反弹

11月份，内外利好共振，海外通胀走低、加息预期有所缓解，国内稳经济政策频出，地产政策供给侧发力，市场情绪明显复苏，各指数震荡上行，大盘蓝筹风格表现更好。

具体来看，截至11月底，上证综指上涨8.91%、上证50指数上涨13.53%、沪深300指数上涨9.81%、中证500指数上涨6.01%、创业板指上涨3.54%。此外，港股市场11月也大幅上行，恒生指数单月上涨26.62%，恒生科技指数上涨33.15%%。

行业方面，申万31个一级行业有30个行业收涨，其中房地产（27.80%）领涨，建筑材料（20.51%）紧随其后，食品饮料（16.61%）、非银金融（14.99%）、传媒（14.49%）等行业涨幅居前，军工（-5.28%）有所调整，是11月仅有的下跌行业。

站在当前，市场依稀看到了经济激活的曙光，虽然一些边际变化有可能不是一蹴而就，在未来可能也有所反复，但风险偏好正在逐渐修复，考虑到各指数估值目前尚处仍处底部区间，中长期来看仍具备不错的布局价值。

02 博道分享

# 袁争光

博道基金慢富课代表、“远”系列产品基金经理

把握新一轮底部区域的布局机会

刚过去的11月份，海内外政策频出，利好共振，市场对经济复苏预期趋好，股票市场有所反弹。站在当前时点，我认为股票市场的底部区域其实已经明确，未来新一轮的周期可能会启动，应该积极把握新一轮的投资机遇。

宏观方面来看，目前房地产销售和融资两端企稳，基建持续回升，增速有保障，制造业投资保持韧性。四季度以来，产业政策和货币政策宽松，各项利好政策频出，我认为2023年宏观经济大概率会企稳向上。

从大类资产配置的角度来看，目前社会资产配置的再平衡尚处于前中期，社会资金战略性地从房地产、非标，流向股、债等标准化资产的大趋势不会变化。

而股票市场前期经历了较长时间调整之后，估值已经调整到历史低位，我们观察股债利差，已高于前四轮市场底部。当前股票资产相较于债券具备更大吸引力。

此外，我也看好港股的投资价值。港股近年连续经历了多重事件的冲击。目前来看，这些负面冲击已经处于后半程甚至接近收尾阶段，正在转变为正面因素。在低估值和流动性紧缺的状态下，未来长期向上修复的可能性较大。

虽然目前行情仍有震荡，但长期向上的方向是确定的，当下正为布局股票市场的好时机。

落地到投资，我认为需要当下综合考量基本面优势和估值性价比，特别关注各行业所处的周期位置，会重点关注三条投资主线：

第一，核心成长，主要是强市场需求叠加顺周期政策的方向，包括汽车零部件、光伏、风电、军工等赛道；

第二，底部改善，主要是周期底部叠加政策促进，包括计算机、半导体、机械、汽车，以及港股；

第三，新一轮产业周期中，基本面底部回升叠加低估值的行业，包括合理估值下的食品饮料、医疗，逆周期的地产，以及存量需求、更新需求逻辑下的地产链。

组合而言，我还是会延续自己的风格，坚持均衡优选，控制行业和个股集中度，追求一揽子决策的胜率，与复利做朋友；同时，立足于中长期维度，将组合重心聚焦于趋势主线上。我相信简单有效的长期准则，坚持做长期正确的事情。如果每一步都能形成有效的积累，有时候看起来慢，其实可能更快。