市场回顾

内外向好，千亿外资加速进场

1月份，在国内基本面修复预期持续加强、美联储加息节奏逐步趋缓的背景下，外资大幅净流入，北向资金全月累计净流入1412.9亿元，超越去年全年，也创下了有统计以来的单月净流入规模的新高，带动市场情绪持续升温，A股整体呈上涨态势。

其中上证综指上涨5.39%、上证50指数上涨6.55%、沪深300指数上涨7.37%、中证500指数上涨7.24%、创业板指上涨9.97%。此外，港股市场表现依旧强劲，恒生指数1月上涨10.42%，恒生科技指数上涨10.02%。

行业方面，申万31个一级行业有29个行业收涨，其中有色金属（14.67%）领涨，计算机（12.80%）、电力设备（11.82%）紧随其后，汽车（10.89%）、机械设备（9.72%）等行业涨幅居前，商贸零食（-1.19%）、社会服务（-0.30%）有所调整。

2023年1月以来，市场风险偏好逐渐修复，考虑到各指数估值目前尚处低位区间，中长期来看仍具备不错的布局价值。

把握好时代贝塔的投资机会

2023年1月份，经济复苏的趋势和消费场景的修复预期得到进一步验证，特别是春节长假期间，国内出行和消费数据的复苏程度环比改善较为明显，A股市场走势也较为强劲。

往后来看，对于2023年一季度我认为可以得出以下几点判断：

1）多数场景可能依然存在“强预期与弱现实”的矛盾冲突，所以市场特征可能以非业绩驱动模式下修复行情的轮动交易为主；

2）2023年经济增长内生动力的恢复可能要到下半年，主要理由如下：首先，2022年11月的经济数据依旧较差，线下服务业真正恢复到自然回升阶段可能还需要1到2个季度左右；其次，从库存周期与设备投资周期等经济周期角度分析，本轮去库存有望在2023年二季度进入尾声；

3）伴随着经济复苏进程，A股市场从2022年以交易边际变化为主逐渐回归到长周期视角定价。

在组合配置层面，我主要考虑以下几部分：

1）新能源行业；

2）具有全球竞争力的行业，最看好的是造船，以及CXO、化工等；

3）安全相关，看好信创、半导体设备与材料；

4）十四五期间需求稳定增长的国防军工、医疗器械、电网改造；

5）黄金股的中期投资机会，主要取决于美国的货币政策调整进程以及地缘政治风险上升情况。

此外，出于经济复苏预期行业轮动考虑，地产链、建筑、造纸、汽车、消费品等低位复苏概念和区域性银行等行业也是配置考虑的方向。

最后，也和大家分享两点投资感悟，毕竟刚刚过去的2022年是很典型的一年，我对于投资理念和方法论体系也有了进一步的理解与认知。

首先，对“正确性、适用性、领先性”三者之间的关系有了更深的认知与理解。在过往的投资中，我们往往把很多精力花费在解决投资理念与方法论中的“正确性”方面，以为只要解决了投资理念与方法论的“正确性”问题，就会有期待中的预期回报。

然而，“正确”的投资理念与方法论有多种，在短周期内，并不是每一种“正确”的投资理念与方法论都能获得期待中的预期回报，还需要关注方法论的“适用性”问题，只有在具备使用条件的市场环境中，“正确”的方法论才能获得预期中的收益。

而要获得短周期里的超额收益，在“正确性”与“适用性”的基础上，还需要注意方法论的“领先性”问题。因为在A股市场上，变化的市场变量中，投资者的结构变化所带来的金融行为变化也是非常重要的变量。

其次，在贝塔投资的三个层次——市场贝塔、行业贝塔、时代贝塔中，我们要努力把握好行业贝塔与时代贝塔的投资机会。

把握好行业贝塔其实就是把握好行业景气度与景气行业投资，而我认为，最重要的还是把握好时代贝塔的投资机会，这也是我所要追求的顺应社会发展大趋势之所在。我认为，如果中国在未来7-10年成为全球第一大经济体，那一定会有主导产业的诞生，而主导产业里诞生的龙头企业所蕴含的投资机会就是时代贝塔。

目前来看，我认为绿色经济正逐渐成为中国经济增长新的主导产业。以光伏、新能源车、风电、储能为代表的新能源产业构成绿色经济内涵的主要具体产业形态，正在部分扮演过去20年类似房地产对中国经济增长的主导产业作用，这也正在中国资本市场向投资者展示时代贝塔的演绎过程。